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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间8月9日，巴黎奥运会男篮四强战，法国男篮73-69险胜德国男篮，法国男篮晋级决赛。
法国男篮：亚布塞莱17分7篮板、科尔迪尼耶16分7篮板2助攻2抢断、文班亚马11分7篮板4助攻3盖帽、莱索尔10分4篮板、巴图姆9分2篮板3助攻、尼利基纳5分、福尼耶5分。
德国男篮：施罗德18分2篮板4助攻、小瓦格纳10分8篮板3助攻2抢断、泰斯8分11篮板6助攻、邦加7分3篮板3助攻、大瓦格纳4分
首节比赛，施罗德率队占据上风，法国外线失准，德国领先7分结束第一节。第二节，双方打的十分惨烈，德国单节仅得到8分，一度落后两位数的法国打出一波高潮追平比分。半场结束时，双方打成平手。第三节，上半场三分12中1的法国终于找到三分手感，开始占据领先优势。末节，文班亚马三分命中，法国一波高潮取得两位数的领先。德国不断追分在最后时刻将分差追到仅剩两分，但关键失误葬送德国全场努力。最终，法国男篮73-69险胜德国男篮。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
撰稿/程善 间歇期对于海港而言是难得的喘息之机，中超即将再启，伤病员有所恢复的海港将可以用较好的阵容迎接比赛。
由于担心球队再出现大面积伤病，在训练中，海港并未尝试大运动量以提升体能，而是循序渐进，按照每个队员的情况做安排。球队中设置的针对球员身体反应的高科技数据统计设备，也为穆斯卡特和其教练团队提供了更多参考。
武磊状态难达100%
上赛季与浙江队的比赛，海港1胜1平，占据优势。打完浙江队的4天之后，海港队将迎来与河南队的补赛，同样也是客场。刚刚恢复联赛就遭遇密集比赛，夏季比赛期立刻“上大量”，对于海港而言并非易事，能否打好这两场比赛，对于海港联赛的整体走向将产生重要影响。
海港在本周六的联赛将与浙江队交手。没有战斗力100%的武磊，海港队可以期望新人蒯纪闻和李新翔。蒯纪闻和李新翔此前参加了全运会的比赛，在6月5日结束的全运会男足U20组预赛阶段的最后一场比赛中，海港的对手正是浙江U20队，第37分钟，蒯纪闻的突破造成对方在本方禁区前犯规，随后自己主罚任意球进球，上海U20队凭借这粒进球1比0战胜了浙江U20队。在预赛阶段中，蒯纪闻在4场比赛中均以队长的身份出战，贡献2传3射。同样在本赛季获得了一线队出场机会的李新翔在4场比赛打入5粒进球。
间歇前的最后一轮联赛，海港艰难战平了山东泰山，对于穆斯卡特而言，那段日子过得着实有点郁闷。本赛季大换血之后，海港表现出来的状态的确与上赛季夺冠之时相距甚远。更麻烦的是，由于赛季前准备时间不足，球队接二连三出现了严重的伤病，甚至导致在多场关键战后卫线出现无人可用的窘境。
中超下一阶段海港更困难
在足协杯中武磊未随队出征，他的术后恢复并不是特别理想。在此前的比赛中，武磊已经复出打比赛，但一般只打半场，海港方面希望通过比赛保持武磊的身体状态，但经过几场比赛之后，武磊的手术位置出现了明显反复。对于无法根治的膝盖伤，武磊和球队唯一能做的就是“养”，可以肯定的是，在很长一段时间里，武磊的状态只能慢慢提升，“球队会为他做一个针对个人的训练、比赛计划，将按照常规医疗进程来进行训练与恢复。”球队相关人士透露，在接下来的联赛中，球队考虑更多的还是在进攻点上寻找到更多合适的角色。
间歇期海港队和青岛海牛队在上海浦东足球场打了一场热身赛。比赛共四节，每节时长35分钟。之所以如何安排时间，是因为两队都希望能够通过这场比赛来调动每个球员状态，“希望能够让更多的人参与比赛，毕竟很快联赛就要重启，无论是主力队员还是替补队员都需要进入比赛状态了。”队内人士表示，主教练穆斯卡特希望大家都能在热身赛中多出点汗。最终在这场热身赛中，海港以7比4战胜对手。
在间歇期，主教练穆斯卡特制定了详细的训练计划，技战术方面他仍然强调坚持以快攻为主的进攻型打法，但与以往不同的是，他在防守方面的演练有了一些新的改变。本赛季海港在前场失去奥斯卡+武磊的稳定搭配之后，无法牢牢占据场上优势，这一点经常让穆斯卡特苦恼。受限于人员不整，在前场无力掌控局面的情景下，海港防线的默契程度和反应速度饱受诟病。穆斯卡特和教练团队在间歇期针对中后场回防、防守细节问题加强了练习，增强队员之前的配合默契度。
带着残阵，尽管在与弱队的比赛中能赢球，同中游球队交手磕磕绊绊也能较顺利拿到积分，但面对排名上游的对手，特别是争冠军团，海港竟无一胜绩。值得一提的是，在前阶段的重点比赛中，海港多数还是主场作战，拿分不顺处，有可能将影响海港队最终的赛季排名。下半程联赛对于海港来说更为困难，不仅将开启联赛和足协杯的双线作战，在多场与争冠劲敌的比赛中更是需要客场作战。
好消息是，经过这段时间的休整，吾米提江身体已经逐渐康复，在热身赛中他还打进一球。此前伤愈复出正在寻找状态的古斯塔沃也贡献一球。此前受伤的颜骏凌身体已经痊愈，在接下来的联赛中可以正常登场。
【球员介绍】
撰稿/寒冰 18强赛上，靠着多达20名归化球员，印尼队史首次进入了世预赛附加赛，将亚洲足坛的归化潮推上新的高度，但印尼不是唯一，6月17日，马来西亚媒体宣布第二期“马来西亚海外球员”选拔8月启动。马来西亚足协已圈定了多达37名拥有马来西亚血统的阿根廷球员，计划选择6到10人参加9月的热身赛。这是亚洲乃至世界足坛最大规模的血缘归化集中“海选”，自然引发了亚洲乃至世界足坛的热议。
一个事实是，6月马来西亚对越南赛前数小时，国际足联确认了5名归化球员的比赛资格，马来西亚足协理直气壮。不过，该国足球领域律师阿米努拉什德表示，如此大规模“海选”归化，可能招致国际足联的调查。
东南亚媒体纷纷质疑马来西亚的归化是否合规，而且，马来西亚足协一直未公开过今年第一批7名归化球员的证明材料。这次，马来西亚足协在阿根廷“海选”血缘归化球员，人数多达37人，相比6月时激增了12倍，自然引发了巨大热议。
结果，马来西亚主场4比0大胜，取得队史对越南最大胜绩，也终结了对其长达10年的不胜纪录，两年半前，依靠传统归化球员的马来西亚曾0比3惨败在越南脚下，如今，来自土超、西乙、阿甲、哥甲等高水平联赛归化球员的马来西亚，实力今非昔比。
2024年6月，马来西亚被阿曼双杀，无缘世预赛18强赛，两个月后，马来西亚足协宣布暂停归化进程，将对归化战略进行深层研究和调整。
2022年12月，马来西亚足协又开始行动，到其他英联邦国家寻找血缘归化球员。2024年初亚洲杯，马来西亚26人大名单，归化球员多达13名。其中4名无血缘归化来自巴西、冈比亚和哥伦比亚，9名血缘归化球员，包括英格兰3人，澳大利亚两人，值得一提的是，科宾·王（加拿大）、颜兴龙（澳大利亚）、陈丹善、陆伊腾（英格兰）都是华裔。
此前，马来西亚的归化目标主要是效力马来超满5年的外援，以及马来西亚人在海外聚居较多的澳大利亚、加拿大、美国、英国。2018年，马来西亚足协启动归化战略，在马来超效力满5年的冈比亚边锋苏马雷成为首位非血缘归化球员。不过2021年8月，归化潮因马来西亚队无缘世预赛12强赛暂时搁浅。
6月对越南的亚洲杯预选赛关键战，马来西亚一口气归化了5名南美和西班牙球员。包括西班牙后卫伊拉萨巴尔（萨巴，阿塞拜疆超）、阿根廷中卫加尔塞斯（阿拉维斯，西乙）、前锋霍尔加多（卡利美洲，哥伦比亚甲）、边锋马丘卡（萨斯菲尔德，阿甲）、巴西前锋菲盖雷多（谷穗城，土超）。
今年3月，马来西亚足协启动了第一期“海外球员”战略。西班牙左后卫帕梅罗（特内里费，西乙）、荷兰中场赫维尔（波尔蒂芒人，葡超）率先归化。去年，赫维尔曾效力中甲球队广西平果，当时国籍是荷兰，为荷兰U16和U20国青队都出过场，一年后，他成了马来西亚国脚。
越南媒体甚至将马来西亚的拉丁系归化球员，与2017年被国际足联制裁的东帝汶相提并论，当时，他们伪造血统文件归化了8名巴西球员，最终，这8名假归化球员出场的29场比赛结果作废，东帝汶也被剥夺了2023年亚洲杯参赛资格。
马来西亚足协的这个计划，主要从阿根廷、巴西、西班牙等拉丁足球强国寻找拥有马来西亚血缘的球员归化，但南美并非马来西亚人海外传统聚居地区，所以，归化球员的血缘是否合规遭受普遍质疑。
如果阿根廷“海选”行为还能过关，马来西亚将不仅在东南亚成为新的强队，在整个亚洲也将参与竞争。
北京时间8月9日，巴黎奥运会男篮四强战，法国男篮73-69险胜德国男篮，法国男篮晋级决赛。
法国男篮：亚布塞莱17分7篮板、科尔迪尼耶16分7篮板2助攻2抢断、文班亚马11分7篮板4助攻3盖帽、莱索尔10分4篮板、巴图姆9分2篮板3助攻、尼利基纳5分、福尼耶5分。
德国男篮：施罗德18分2篮板4助攻、小瓦格纳10分8篮板3助攻2抢断、泰斯8分11篮板6助攻、邦加7分3篮板3助攻、大瓦格纳4分
首节比赛，施罗德率队占据上风，法国外线失准，德国领先7分结束第一节。第二节，双方打的十分惨烈，德国单节仅得到8分，一度落后两位数的法国打出一波高潮追平比分。半场结束时，双方打成平手。第三节，上半场三分12中1的法国终于找到三分手感，开始占据领先优势。末节，文班亚马三分命中，法国一波高潮取得两位数的领先。德国不断追分在最后时刻将分差追到仅剩两分，但关键失误葬送德国全场努力。最终，法国男篮73-69险胜德国男篮。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
撰稿/程善 间歇期对于海港而言是难得的喘息之机，中超即将再启，伤病员有所恢复的海港将可以用较好的阵容迎接比赛。
由于担心球队再出现大面积伤病，在训练中，海港并未尝试大运动量以提升体能，而是循序渐进，按照每个队员的情况做安排。球队中设置的针对球员身体反应的高科技数据统计设备，也为穆斯卡特和其教练团队提供了更多参考。
武磊状态难达100%
上赛季与浙江队的比赛，海港1胜1平，占据优势。打完浙江队的4天之后，海港队将迎来与河南队的补赛，同样也是客场。刚刚恢复联赛就遭遇密集比赛，夏季比赛期立刻“上大量”，对于海港而言并非易事，能否打好这两场比赛，对于海港联赛的整体走向将产生重要影响。
海港在本周六的联赛将与浙江队交手。没有战斗力100%的武磊，海港队可以期望新人蒯纪闻和李新翔。蒯纪闻和李新翔此前参加了全运会的比赛，在6月5日结束的全运会男足U20组预赛阶段的最后一场比赛中，海港的对手正是浙江U20队，第37分钟，蒯纪闻的突破造成对方在本方禁区前犯规，随后自己主罚任意球进球，上海U20队凭借这粒进球1比0战胜了浙江U20队。在预赛阶段中，蒯纪闻在4场比赛中均以队长的身份出战，贡献2传3射。同样在本赛季获得了一线队出场机会的李新翔在4场比赛打入5粒进球。
间歇前的最后一轮联赛，海港艰难战平了山东泰山，对于穆斯卡特而言，那段日子过得着实有点郁闷。本赛季大换血之后，海港表现出来的状态的确与上赛季夺冠之时相距甚远。更麻烦的是，由于赛季前准备时间不足，球队接二连三出现了严重的伤病，甚至导致在多场关键战后卫线出现无人可用的窘境。
中超下一阶段海港更困难
在足协杯中武磊未随队出征，他的术后恢复并不是特别理想。在此前的比赛中，武磊已经复出打比赛，但一般只打半场，海港方面希望通过比赛保持武磊的身体状态，但经过几场比赛之后，武磊的手术位置出现了明显反复。对于无法根治的膝盖伤，武磊和球队唯一能做的就是“养”，可以肯定的是，在很长一段时间里，武磊的状态只能慢慢提升，“球队会为他做一个针对个人的训练、比赛计划，将按照常规医疗进程来进行训练与恢复。”球队相关人士透露，在接下来的联赛中，球队考虑更多的还是在进攻点上寻找到更多合适的角色。
间歇期海港队和青岛海牛队在上海浦东足球场打了一场热身赛。比赛共四节，每节时长35分钟。之所以如何安排时间，是因为两队都希望能够通过这场比赛来调动每个球员状态，“希望能够让更多的人参与比赛，毕竟很快联赛就要重启，无论是主力队员还是替补队员都需要进入比赛状态了。”队内人士表示，主教练穆斯卡特希望大家都能在热身赛中多出点汗。最终在这场热身赛中，海港以7比4战胜对手。
在间歇期，主教练穆斯卡特制定了详细的训练计划，技战术方面他仍然强调坚持以快攻为主的进攻型打法，但与以往不同的是，他在防守方面的演练有了一些新的改变。本赛季海港在前场失去奥斯卡+武磊的稳定搭配之后，无法牢牢占据场上优势，这一点经常让穆斯卡特苦恼。受限于人员不整，在前场无力掌控局面的情景下，海港防线的默契程度和反应速度饱受诟病。穆斯卡特和教练团队在间歇期针对中后场回防、防守细节问题加强了练习，增强队员之前的配合默契度。
带着残阵，尽管在与弱队的比赛中能赢球，同中游球队交手磕磕绊绊也能较顺利拿到积分，但面对排名上游的对手，特别是争冠军团，海港竟无一胜绩。值得一提的是，在前阶段的重点比赛中，海港多数还是主场作战，拿分不顺处，有可能将影响海港队最终的赛季排名。下半程联赛对于海港来说更为困难，不仅将开启联赛和足协杯的双线作战，在多场与争冠劲敌的比赛中更是需要客场作战。
好消息是，经过这段时间的休整，吾米提江身体已经逐渐康复，在热身赛中他还打进一球。此前伤愈复出正在寻找状态的古斯塔沃也贡献一球。此前受伤的颜骏凌身体已经痊愈，在接下来的联赛中可以正常登场。
【球员介绍】
撰稿/寒冰 18强赛上，靠着多达20名归化球员，印尼队史首次进入了世预赛附加赛，将亚洲足坛的归化潮推上新的高度，但印尼不是唯一，6月17日，马来西亚媒体宣布第二期“马来西亚海外球员”选拔8月启动。马来西亚足协已圈定了多达37名拥有马来西亚血统的阿根廷球员，计划选择6到10人参加9月的热身赛。这是亚洲乃至世界足坛最大规模的血缘归化集中“海选”，自然引发了亚洲乃至世界足坛的热议。
一个事实是，6月马来西亚对越南赛前数小时，国际足联确认了5名归化球员的比赛资格，马来西亚足协理直气壮。不过，该国足球领域律师阿米努拉什德表示，如此大规模“海选”归化，可能招致国际足联的调查。
东南亚媒体纷纷质疑马来西亚的归化是否合规，而且，马来西亚足协一直未公开过今年第一批7名归化球员的证明材料。这次，马来西亚足协在阿根廷“海选”血缘归化球员，人数多达37人，相比6月时激增了12倍，自然引发了巨大热议。
结果，马来西亚主场4比0大胜，取得队史对越南最大胜绩，也终结了对其长达10年的不胜纪录，两年半前，依靠传统归化球员的马来西亚曾0比3惨败在越南脚下，如今，来自土超、西乙、阿甲、哥甲等高水平联赛归化球员的马来西亚，实力今非昔比。
2024年6月，马来西亚被阿曼双杀，无缘世预赛18强赛，两个月后，马来西亚足协宣布暂停归化进程，将对归化战略进行深层研究和调整。
2022年12月，马来西亚足协又开始行动，到其他英联邦国家寻找血缘归化球员。2024年初亚洲杯，马来西亚26人大名单，归化球员多达13名。其中4名无血缘归化来自巴西、冈比亚和哥伦比亚，9名血缘归化球员，包括英格兰3人，澳大利亚两人，值得一提的是，科宾·王（加拿大）、颜兴龙（澳大利亚）、陈丹善、陆伊腾（英格兰）都是华裔。
此前，马来西亚的归化目标主要是效力马来超满5年的外援，以及马来西亚人在海外聚居较多的澳大利亚、加拿大、美国、英国。2018年，马来西亚足协启动归化战略，在马来超效力满5年的冈比亚边锋苏马雷成为首位非血缘归化球员。不过2021年8月，归化潮因马来西亚队无缘世预赛12强赛暂时搁浅。
6月对越南的亚洲杯预选赛关键战，马来西亚一口气归化了5名南美和西班牙球员。包括西班牙后卫伊拉萨巴尔（萨巴，阿塞拜疆超）、阿根廷中卫加尔塞斯（阿拉维斯，西乙）、前锋霍尔加多（卡利美洲，哥伦比亚甲）、边锋马丘卡（萨斯菲尔德，阿甲）、巴西前锋菲盖雷多（谷穗城，土超）。
今年3月，马来西亚足协启动了第一期“海外球员”战略。西班牙左后卫帕梅罗（特内里费，西乙）、荷兰中场赫维尔（波尔蒂芒人，葡超）率先归化。去年，赫维尔曾效力中甲球队广西平果，当时国籍是荷兰，为荷兰U16和U20国青队都出过场，一年后，他成了马来西亚国脚。
越南媒体甚至将马来西亚的拉丁系归化球员，与2017年被国际足联制裁的东帝汶相提并论，当时，他们伪造血统文件归化了8名巴西球员，最终，这8名假归化球员出场的29场比赛结果作废，东帝汶也被剥夺了2023年亚洲杯参赛资格。
马来西亚足协的这个计划，主要从阿根廷、巴西、西班牙等拉丁足球强国寻找拥有马来西亚血缘的球员归化，但南美并非马来西亚人海外传统聚居地区，所以，归化球员的血缘是否合规遭受普遍质疑。
如果阿根廷“海选”行为还能过关，马来西亚将不仅在东南亚成为新的强队，在整个亚洲也将参与竞争。
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