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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月1日晚，2025联合杯网球混合团体赛结束第六比赛日。在当日最后结束的一场1/4决赛中，由于张帅、张之臻和张帅/孙发京组合先后落败，中国队最终大比分0-3不敌由高芙领衔的美国队，无缘四强。
第六比赛日为悉尼赛区小组赛收官战和珀斯赛区1/4决赛，同样共分为日场和夜场2个时段，每个时段各2场比赛，分别在珀斯和悉尼进行。在悉尼赛区小组赛收官日中，B组由斯维亚泰克领衔波兰队大比分2-1逆转穆霍娃领衔的捷克队，晋级八强；而东道主澳大利亚队虽然大比分2-1逆转战胜英国队，但由于局数胜率低于捷克，最终无缘八强。在珀斯赛区率先结束的一场1/4决赛中，由莱巴金娜领衔的哈萨克斯坦队大比分2-1战胜A-兹维列夫伤退的卫冕冠军德国队，第一个晋级四强。
在珀斯晚场进行的1/4决赛中，中国队迎战美国队。首场女单，由老将张帅对阵世界第三高芙。结果，张帅用时1小时35分钟，在首盘状态火热、好球频出的情况下，遗憾抢七落败，最终以6-7（4）/2-6不敌小自己15岁的高芙，中国队大比分0-1落后美国队。
在第二场男单比赛中，由张之臻对阵弗里茨。结果，张之臻用时1小时20分钟，以2个4-6连丢两盘不敌美国一哥，中国队就此大比分0-2不敌美国队，无缘本届联合杯四强。
联合杯莱巴金娜取3连胜 哈萨克斯坦2-1德国进4强
在混双的荣誉之战中，中国队赛前变阵，由张帅/孙发京对阵克拉夫奇克/加洛韦。最终，中国组合用时1小时35分钟，通过抢十，以3-6/7-6（1）/3-10不敌美国组合，这样，中国队大比分0-3不敌美国队，止步八强。
联合杯波兰逆转捷克进8强 东道主算小分无缘晋级
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中国队与德国队、巴西队同分在E组。根据赛程，中国队首个比赛日大比分3-0战胜巴西队，取得开门红；12月30日将迎战上届冠军德国队。本次比赛，中国队派出的阵容为张之臻、张帅、高馨妤、柏衍、孙发京。
2025年联合杯网球混合团体赛将于2024年12月27日-2025年1月5日在澳大利亚的珀斯和悉尼2座城市举行。比赛共有18个国家参赛，分为6个小组，每个小组3支队伍。其中，A、C和E组在珀斯出战，B、D和F组在悉尼出战。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月20日，据著名NBA薪资专家鲍比-马克思报道，乔尔-恩比德在与76人达成3年1.93亿美元的提前续约合同之后，成为NBA史上第五位5亿先生。
恩比德目前职业生涯已经挣到2.15亿美元，达成3年1.93亿美元的提前续约合同之后，他目前的合同总额达到3.01亿美元，生涯总薪资将超过5亿美元。
恩比德成为勒布朗-詹姆斯、斯蒂芬-库里、保罗-乔治和凯文-杜兰特之外，NBA史上第五位工资达到5亿美元的球员。
（修楚）
【球员介绍】
对于出线来说，这场胜利来得太晚了。
赛后，从伊万的口中，我们能够听到他的欣慰。身处传统三强日本、澳大利亚、沙特的围剿，又有归化大军助阵的印尼队摆在面前，中国队还能够拿到9分，实属不易。而伊万也和他的弟子们，在18强赛最后一战，以一场1比0完成释放。尽管这粒绝杀和这场胜利，都来得有点晚。但在伊万脸上，依旧坚韧到底，他似乎不是很甘心，但他或许还有机会。
然而就在赛后，他还流露出想要继续带队的念头：“通过之前的世预赛，很多年轻球员已经经过锻炼，相信接下来利用友谊赛的机会，能更好地锻炼球员。在过去一年内，球队只安排了一场热身（3月份对阵科威特），接下来，我们会有更多友谊赛机会测试队员和整体队伍。”万众瞩目之下，这位71岁的老人甚至开始憧憬起下个月的韩国之旅：“从国家队的建设角度来看，接下来会有国际比赛日可以安排友谊赛，一个月后还要参加东亚杯，对手有韩国、日本、中国香港……”显而易见的是，伊万并不想轻易地交出帅位。而实际上在比赛后，他也没有在球员面前发表任何告别宣言，一切都和往常相似：“赛后休息室氛围挺好的，大家也都没什么压力了。”王大雷透露称。
伊万并没有流露出离别之意，也是因为他所怀揣的某种自信。而据了解，他当初签约时，是直接签署了一份为期3年的长期合同，至2027年亚洲杯结束。当然在这期间，合同细则将针对伊万带队的具体工作，特别是阶段性目标设有成绩考核。比如最早的第一项任务，是务必率领中国队闯入世预赛18强赛，也就是在去年6月顺利完成目标后，伊万才能得以继续带队征战18强赛。而现如今18强赛战罢，在未能率队进入下一阶段预选赛后，伊万也需要面临中国足协的成绩评判，从而由后者决定是否延续下一阶段合同至2027年亚洲杯结束，还是就此终止合约。
同是绝杀之作，但此役相比客场作战，伊万最让人惊奇的举动，是在下半场的两次调整。首先，第59分钟换上刘诚宇和徐皓阳，将442菱形中场改为平行站位，某种意义上来讲甚至近似于424。而在最后时刻派遣韩鹏飞与王子铭出场，更是打出了三中锋强攻。此时，韩鹏飞甚至开始客串起前锋，并且屡次利用身体试图制造威胁。
实际上不只是伊万，在今年初率领国青队杀入U20亚洲杯8强但未能闯入世青赛的久尔杰维奇，也有着与伊万相似的经历。当初在带领99/00年龄段亚运队闯入杭州亚运会8强后，久尔杰维奇也是一次性与中国足协重新签约4年执教国青队，目标直指2025年U20世界杯以及2028年洛杉矶奥运会。不过在此番未能进军世青赛后，久尔杰维奇虽然并未能完成阶段性的比赛任务，但这并不妨碍他与中国足协继续合作，其实也是得益于后者对其带队工作的认可。目前在U20国青队暂时偃旗息鼓之际，久尔杰维奇已开始负责新一届U18国青队球员的海选和考察，而在今年，他还有可能参与到下一届国奥队集训营的开建工作。
和巴林队的这场收官战，与之前在里法的客场比赛似乎是如出一辙。中国队依旧是场面较为被动的一方，上一次控球率不到30%，这一次回到主场虽提高了十个百分点，但依旧是不足4成。不过在进攻转化率方面，中国队依旧是更加高效的球队，角球数也比巴林队多了好几个。也难怪伊万在赛后直言：“对方是一支强队，但我们踢出了一场精彩的比赛。”
上述这些变阵调整，在伊万执教中国队的这一年多时间里颇为罕见。有人说伊万变得太晚了，假如在此前几场世预赛能够如此大胆，或许中国队也不至于沦落到提前一轮出局。而有此说法的依据，就在于中国队所制造的那粒点球，正是拜此搏命之势所赐。于是乎在比赛结束后，伊万又表示道：“未来，我们要在技战术打法上，予以进行进一步加强和纠正；选人方面也要继续推进，选择更出色的球员，我也相信球队在正确道路上，能够变得更强，有更好的未来。”
兵败雅加达后，伊万深知2026年世界杯已经离他和中国队远去，但他并没有放弃重新正名的机会。随队来到重庆以后，他都一直秉承着必须取胜的目标。事实上，伊万也很清楚，他需要回到主场给中国球迷留下点什么：“我们很开心，也很满意以一场胜利，结束了本届世预赛之旅。在主场这么多球迷面前，球员顶住了压力，充分发挥了能力，充分地奔跑与拼抢……”
因此关于伊万接下来的去留前景，如他在赛后发布会所呈现的那样，或许还存在一定的变数。当然，这也需要中国足协乃至方方面面的最终定夺。不过，介于东亚杯已经迫在眉睫，特别是中国队很可能在7月2日左右就要组织集训，这个悬念的揭晓时间或许也等不了太久。
【比赛分析】
北京时间1月1日晚，2025联合杯网球混合团体赛结束第六比赛日。在当日最后结束的一场1/4决赛中，由于张帅、张之臻和张帅/孙发京组合先后落败，中国队最终大比分0-3不敌由高芙领衔的美国队，无缘四强。
第六比赛日为悉尼赛区小组赛收官战和珀斯赛区1/4决赛，同样共分为日场和夜场2个时段，每个时段各2场比赛，分别在珀斯和悉尼进行。在悉尼赛区小组赛收官日中，B组由斯维亚泰克领衔波兰队大比分2-1逆转穆霍娃领衔的捷克队，晋级八强；而东道主澳大利亚队虽然大比分2-1逆转战胜英国队，但由于局数胜率低于捷克，最终无缘八强。在珀斯赛区率先结束的一场1/4决赛中，由莱巴金娜领衔的哈萨克斯坦队大比分2-1战胜A-兹维列夫伤退的卫冕冠军德国队，第一个晋级四强。
在珀斯晚场进行的1/4决赛中，中国队迎战美国队。首场女单，由老将张帅对阵世界第三高芙。结果，张帅用时1小时35分钟，在首盘状态火热、好球频出的情况下，遗憾抢七落败，最终以6-7（4）/2-6不敌小自己15岁的高芙，中国队大比分0-1落后美国队。
在第二场男单比赛中，由张之臻对阵弗里茨。结果，张之臻用时1小时20分钟，以2个4-6连丢两盘不敌美国一哥，中国队就此大比分0-2不敌美国队，无缘本届联合杯四强。
联合杯莱巴金娜取3连胜 哈萨克斯坦2-1德国进4强
在混双的荣誉之战中，中国队赛前变阵，由张帅/孙发京对阵克拉夫奇克/加洛韦。最终，中国组合用时1小时35分钟，通过抢十，以3-6/7-6（1）/3-10不敌美国组合，这样，中国队大比分0-3不敌美国队，止步八强。
联合杯波兰逆转捷克进8强 东道主算小分无缘晋级
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中国队与德国队、巴西队同分在E组。根据赛程，中国队首个比赛日大比分3-0战胜巴西队，取得开门红；12月30日将迎战上届冠军德国队。本次比赛，中国队派出的阵容为张之臻、张帅、高馨妤、柏衍、孙发京。
2025年联合杯网球混合团体赛将于2024年12月27日-2025年1月5日在澳大利亚的珀斯和悉尼2座城市举行。比赛共有18个国家参赛，分为6个小组，每个小组3支队伍。其中，A、C和E组在珀斯出战，B、D和F组在悉尼出战。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月20日，据著名NBA薪资专家鲍比-马克思报道，乔尔-恩比德在与76人达成3年1.93亿美元的提前续约合同之后，成为NBA史上第五位5亿先生。
恩比德目前职业生涯已经挣到2.15亿美元，达成3年1.93亿美元的提前续约合同之后，他目前的合同总额达到3.01亿美元，生涯总薪资将超过5亿美元。
恩比德成为勒布朗-詹姆斯、斯蒂芬-库里、保罗-乔治和凯文-杜兰特之外，NBA史上第五位工资达到5亿美元的球员。
（修楚）
【球员介绍】
对于出线来说，这场胜利来得太晚了。
赛后，从伊万的口中，我们能够听到他的欣慰。身处传统三强日本、澳大利亚、沙特的围剿，又有归化大军助阵的印尼队摆在面前，中国队还能够拿到9分，实属不易。而伊万也和他的弟子们，在18强赛最后一战，以一场1比0完成释放。尽管这粒绝杀和这场胜利，都来得有点晚。但在伊万脸上，依旧坚韧到底，他似乎不是很甘心，但他或许还有机会。
然而就在赛后，他还流露出想要继续带队的念头：“通过之前的世预赛，很多年轻球员已经经过锻炼，相信接下来利用友谊赛的机会，能更好地锻炼球员。在过去一年内，球队只安排了一场热身（3月份对阵科威特），接下来，我们会有更多友谊赛机会测试队员和整体队伍。”万众瞩目之下，这位71岁的老人甚至开始憧憬起下个月的韩国之旅：“从国家队的建设角度来看，接下来会有国际比赛日可以安排友谊赛，一个月后还要参加东亚杯，对手有韩国、日本、中国香港……”显而易见的是，伊万并不想轻易地交出帅位。而实际上在比赛后，他也没有在球员面前发表任何告别宣言，一切都和往常相似：“赛后休息室氛围挺好的，大家也都没什么压力了。”王大雷透露称。
伊万并没有流露出离别之意，也是因为他所怀揣的某种自信。而据了解，他当初签约时，是直接签署了一份为期3年的长期合同，至2027年亚洲杯结束。当然在这期间，合同细则将针对伊万带队的具体工作，特别是阶段性目标设有成绩考核。比如最早的第一项任务，是务必率领中国队闯入世预赛18强赛，也就是在去年6月顺利完成目标后，伊万才能得以继续带队征战18强赛。而现如今18强赛战罢，在未能率队进入下一阶段预选赛后，伊万也需要面临中国足协的成绩评判，从而由后者决定是否延续下一阶段合同至2027年亚洲杯结束，还是就此终止合约。
同是绝杀之作，但此役相比客场作战，伊万最让人惊奇的举动，是在下半场的两次调整。首先，第59分钟换上刘诚宇和徐皓阳，将442菱形中场改为平行站位，某种意义上来讲甚至近似于424。而在最后时刻派遣韩鹏飞与王子铭出场，更是打出了三中锋强攻。此时，韩鹏飞甚至开始客串起前锋，并且屡次利用身体试图制造威胁。
实际上不只是伊万，在今年初率领国青队杀入U20亚洲杯8强但未能闯入世青赛的久尔杰维奇，也有着与伊万相似的经历。当初在带领99/00年龄段亚运队闯入杭州亚运会8强后，久尔杰维奇也是一次性与中国足协重新签约4年执教国青队，目标直指2025年U20世界杯以及2028年洛杉矶奥运会。不过在此番未能进军世青赛后，久尔杰维奇虽然并未能完成阶段性的比赛任务，但这并不妨碍他与中国足协继续合作，其实也是得益于后者对其带队工作的认可。目前在U20国青队暂时偃旗息鼓之际，久尔杰维奇已开始负责新一届U18国青队球员的海选和考察，而在今年，他还有可能参与到下一届国奥队集训营的开建工作。
和巴林队的这场收官战，与之前在里法的客场比赛似乎是如出一辙。中国队依旧是场面较为被动的一方，上一次控球率不到30%，这一次回到主场虽提高了十个百分点，但依旧是不足4成。不过在进攻转化率方面，中国队依旧是更加高效的球队，角球数也比巴林队多了好几个。也难怪伊万在赛后直言：“对方是一支强队，但我们踢出了一场精彩的比赛。”
上述这些变阵调整，在伊万执教中国队的这一年多时间里颇为罕见。有人说伊万变得太晚了，假如在此前几场世预赛能够如此大胆，或许中国队也不至于沦落到提前一轮出局。而有此说法的依据，就在于中国队所制造的那粒点球，正是拜此搏命之势所赐。于是乎在比赛结束后，伊万又表示道：“未来，我们要在技战术打法上，予以进行进一步加强和纠正；选人方面也要继续推进，选择更出色的球员，我也相信球队在正确道路上，能够变得更强，有更好的未来。”
兵败雅加达后，伊万深知2026年世界杯已经离他和中国队远去，但他并没有放弃重新正名的机会。随队来到重庆以后，他都一直秉承着必须取胜的目标。事实上，伊万也很清楚，他需要回到主场给中国球迷留下点什么：“我们很开心，也很满意以一场胜利，结束了本届世预赛之旅。在主场这么多球迷面前，球员顶住了压力，充分发挥了能力，充分地奔跑与拼抢……”
因此关于伊万接下来的去留前景，如他在赛后发布会所呈现的那样，或许还存在一定的变数。当然，这也需要中国足协乃至方方面面的最终定夺。不过，介于东亚杯已经迫在眉睫，特别是中国队很可能在7月2日左右就要组织集训，这个悬念的揭晓时间或许也等不了太久。
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