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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月18日凌晨，2024年世界羽联世界巡回赛丹麦羽毛球公开赛结束第三日争夺，中国队在这个比赛日取得了11胜1负，李诗沣、王祉怡、梁王组合、圣坛组合、凤凰组合和振欣组合等均顺利晋级正赛8强，只有韩悦被淘汰。
2024年丹麦羽毛球公开赛于当地时间10月15-20日在丹麦欧登塞举行。本站赛事，国羽共派出了4位男单选手、3位女单选手、4对男双选手、3对女双选手和4对混双选手参赛。
当日其它比赛赛果如下：
在男单正赛次轮中，7号种子李诗沣用时48分钟，直落两局，以2-0（21-14/21-16）战胜中国台北选手苏力扬，晋级正赛8强；翁泓阳鏖战1小时16分钟，打满三局，以2-1（21-19/14-21/21-15）力克另一位中国台北选手周天成，闯入正赛1/4决赛；陆光祖耗时1小时01分钟，同样苦战三局，以2-1（21-19/8-21/21-18）险胜4号种子、印尼选手乔纳坦，跻身正赛8强。
而4号种子韩悦鏖战1小时03分钟，打满三局，在先胜一局的情况下，连丢两局，以1-2（21-18/12-21/16-21）遭印度名将辛杜逆转，止步正赛16强。她也是本轮唯一输球的国羽选手。
在混双正赛次轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍只用时28分钟，就连胜两局，以2-0（21-9/21-7）轻取东道主丹麦组合埃斯珀森/阿玛莉，晋级正赛1/4决赛；2号种子蒋振邦/魏雅欣用时48分钟，打满三局，以2-1（21-8/21-23/21-14）战胜马来西亚组合许邦荣/钟舒韵，跻身正赛8强。
女单方面，2号种子王祉怡在对阵韩国选手金佳恩的比赛中，以21-10先胜一局后，在第二局13-6领先的情况下，对手退赛。这样，王祉怡收获退赛大礼，晋级正赛1/4决赛，全场比赛只进行了30分钟。
在男双正赛次轮中，头号种子梁伟铿/王昶用时32分钟，直落两局，以2-0（21-17/21-18）横扫印尼组合卡尔南多/毛拉纳，跻身正赛8强；陈柏阳/刘毅苦战56分钟，打满三局，以2-1（21-18/14-21/21-16）战胜东道主丹麦组合埃斯珀森/浮士德，闯入正赛1/4决赛。
第三比赛日进行的是正赛第二轮的比拼。当日有国羽球员出战的比赛共12场。
女双方面，头号种子刘圣书/谭宁用时37分钟，连胜两局，以2-0（21-12/21-16）横扫东道主丹麦组合易普森/苏罗，晋级正赛8强；8号种子李怡婧/罗徐敏同样只用时38分钟，就连下两城，以2个21-15轻取中国台北组合张净惠/杨景惇，跻身正赛1/4决赛；贾一凡/李汶妹用时49分钟，直落两局，以2-0（21-16/21-14）横扫7号种子、韩国组合金昭映/孔熙容，闯入正赛8强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
马内抽出史上最贵大逼斗
消息源透露，马内被拜仁罚款的数字，就算他年薪2000万欧元也得心疼一会，因为是6位数的罚款，而且是0-10的中位数，图片报更改了原先50万欧元（大概380万人民币）的说辞，只是说罚款数额较大。
拜仁管理层讨论了各种处罚措施。根据图片报的信息，萨内表示支持轻微的惩罚，他本人反对将马内彻底开除的重罚措施。如果夏天有报价，2025年合同才到期的马内很有可能会离开拜仁。
（佟恒）
【球员介绍】
10月9日，CBA季前赛，福建男篮和四川男篮第一节比赛进行到还剩1分17秒时，四川男篮球员洪辛为了阻止对方外援的快攻反击被吹罚犯规——由于此次犯规意图非常明显，且冲人未冲球，因此被吹罚了破坏性犯规——这是国际篮联（FIBA）从10月1日起执行新的判罚规则后，在国内职业篮球赛场的首例破坏性犯规的判罚。
本报北京10月12日电
国际篮联此次修订规则的理由，是原违体犯规和技术犯规在判罚和执行过程中过于严苛，可能两次轻微的犯规，就会导致球员因为违体犯规、技术犯规的累积而失去比赛资格。而执行新判罚标准的目的，是按照行为性质与严重程度，进行差异性划分，实现判罚精细化。
特别需要指出的一点是，2026－2027赛季CBA联赛将重新实施升降级制度，毫不夸张地说，联赛赛场上的每一次判罚，都直接关系到球员、俱乐部的重大切身利益——对标国际篮球判罚标准、确保职业联赛安全平稳，CBA新赛季的第一张“考卷”，就发到了裁判员的手中。
CBA裁判的判罚质量，一直都是业内“痛点”。CBA联赛中的判罚状况和国际标准的脱节，也直接影响到国家队在国际比赛的表现。此次国际篮联对规则的修订，实际上是给本土裁判员提出了新的课题。
其中，恶意犯规是指超出篮球规则的伤害性动作，即违反体育精神的动作，比如危险、鲁莽、暴力和恶意的接触，这类犯规会被记入取消比赛资格的犯规，而破坏性犯规，则是战术性阻止对方转换进攻或在比赛最后时刻为了停表而发生的犯规——这类犯规不会被记入取消比赛资格的犯规，但对方会获得两次罚球和随后的前场球。
中国篮协表示，9月底国际篮联的三位资深裁判已经来华授课，对正式实施的国际篮联新版篮球规则展开系统解读。讲师团队针对此次培训做了充分准备：从近500个实战案例中精选内容，围绕中国职业联赛特点，用身边的案例帮助中国裁判与国际新规接轨。也就是说，包括CBA裁判在内的国内职业联赛裁判，已经了解新规则的判罚标准，只待即将开赛的新赛季进行实践检验。
同时，技术犯规也被拆分为两个类型，一类为行政类，比如延误比赛、扣篮后挂筐等，另一类则为挑衅、假摔、辱骂裁判等，前者不会被记入取消比赛资格的犯规，后者则会被记入。
2026－2027赛季的CBA联赛将于10月16日正式开赛，从11日结束的季前赛多场比赛看，新赛季的对抗可能要比预想得更加激烈——如果说辽宁男篮和上海男篮在季前赛打了双加时只是个例，那么几乎每支球队都提前把身体对抗提升到常规赛强度，教练员对场面、细节、判罚锱铢必较则是常态。在这种情况下，新判罚规则的实施和使用，极有可能成为常规赛开始后，牵动各方神经的关键性一环。
由于此次规则的修改“全球应用”，所以国际篮联此前专门派专家来华对国内裁判员进行培训，不过从季前赛的执裁情况看，裁判员对于新规则的实际执行，还存在适应的过程。
国际篮联篮球规则的变更，主要体现在对于原违反体育道德犯规的判罚上：从10月1日起，原违体犯规被一分为二，变成恶意犯规和破坏性犯规。
以季前赛北控男篮和南京男篮的比赛为例，北控男篮外援贾尔斯，在比赛中被吹罚了一次破坏性犯规，但这次判罚存在争议的地方是，贾尔斯的动作明显是冲球。根据规则解释，破坏性犯规的判罚应该是一次攻防转换中，防守球员为了中断进攻球员的行进而与其发生不必要的身体接触，而且不是合理的篮球动作。贾尔斯的犯规虽然是发生在攻守转换过程中，但并非不合理的篮球动作。
另外一项重要的规则更改，是对于投篮犯规的认定。新规则细化了连续移动与投篮动作的判定标准，严厉杜绝“故意造投篮犯规”的战术行为，例如球员预判即将被防守犯规后，刻意起跳做出投篮姿态骗取罚球，甚至在转换进攻、后场推进阶段刻意制造三分投篮犯规。新规则明确规定，判定一个球员正在做投篮动作的前提是，球员身处前场。仅两种情况不受场地区域限制：任意一节或决胜期比赛计时钟归零前出手、任意时刻进攻计时钟归零前出手。
【比赛分析】
北京时间10月18日凌晨，2024年世界羽联世界巡回赛丹麦羽毛球公开赛结束第三日争夺，中国队在这个比赛日取得了11胜1负，李诗沣、王祉怡、梁王组合、圣坛组合、凤凰组合和振欣组合等均顺利晋级正赛8强，只有韩悦被淘汰。
2024年丹麦羽毛球公开赛于当地时间10月15-20日在丹麦欧登塞举行。本站赛事，国羽共派出了4位男单选手、3位女单选手、4对男双选手、3对女双选手和4对混双选手参赛。
当日其它比赛赛果如下：
在男单正赛次轮中，7号种子李诗沣用时48分钟，直落两局，以2-0（21-14/21-16）战胜中国台北选手苏力扬，晋级正赛8强；翁泓阳鏖战1小时16分钟，打满三局，以2-1（21-19/14-21/21-15）力克另一位中国台北选手周天成，闯入正赛1/4决赛；陆光祖耗时1小时01分钟，同样苦战三局，以2-1（21-19/8-21/21-18）险胜4号种子、印尼选手乔纳坦，跻身正赛8强。
而4号种子韩悦鏖战1小时03分钟，打满三局，在先胜一局的情况下，连丢两局，以1-2（21-18/12-21/16-21）遭印度名将辛杜逆转，止步正赛16强。她也是本轮唯一输球的国羽选手。
在混双正赛次轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍只用时28分钟，就连胜两局，以2-0（21-9/21-7）轻取东道主丹麦组合埃斯珀森/阿玛莉，晋级正赛1/4决赛；2号种子蒋振邦/魏雅欣用时48分钟，打满三局，以2-1（21-8/21-23/21-14）战胜马来西亚组合许邦荣/钟舒韵，跻身正赛8强。
女单方面，2号种子王祉怡在对阵韩国选手金佳恩的比赛中，以21-10先胜一局后，在第二局13-6领先的情况下，对手退赛。这样，王祉怡收获退赛大礼，晋级正赛1/4决赛，全场比赛只进行了30分钟。
在男双正赛次轮中，头号种子梁伟铿/王昶用时32分钟，直落两局，以2-0（21-17/21-18）横扫印尼组合卡尔南多/毛拉纳，跻身正赛8强；陈柏阳/刘毅苦战56分钟，打满三局，以2-1（21-18/14-21/21-16）战胜东道主丹麦组合埃斯珀森/浮士德，闯入正赛1/4决赛。
第三比赛日进行的是正赛第二轮的比拼。当日有国羽球员出战的比赛共12场。
女双方面，头号种子刘圣书/谭宁用时37分钟，连胜两局，以2-0（21-12/21-16）横扫东道主丹麦组合易普森/苏罗，晋级正赛8强；8号种子李怡婧/罗徐敏同样只用时38分钟，就连下两城，以2个21-15轻取中国台北组合张净惠/杨景惇，跻身正赛1/4决赛；贾一凡/李汶妹用时49分钟，直落两局，以2-0（21-16/21-14）横扫7号种子、韩国组合金昭映/孔熙容，闯入正赛8强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
马内抽出史上最贵大逼斗
消息源透露，马内被拜仁罚款的数字，就算他年薪2000万欧元也得心疼一会，因为是6位数的罚款，而且是0-10的中位数，图片报更改了原先50万欧元（大概380万人民币）的说辞，只是说罚款数额较大。
拜仁管理层讨论了各种处罚措施。根据图片报的信息，萨内表示支持轻微的惩罚，他本人反对将马内彻底开除的重罚措施。如果夏天有报价，2025年合同才到期的马内很有可能会离开拜仁。
（佟恒）
【球员介绍】
10月9日，CBA季前赛，福建男篮和四川男篮第一节比赛进行到还剩1分17秒时，四川男篮球员洪辛为了阻止对方外援的快攻反击被吹罚犯规——由于此次犯规意图非常明显，且冲人未冲球，因此被吹罚了破坏性犯规——这是国际篮联（FIBA）从10月1日起执行新的判罚规则后，在国内职业篮球赛场的首例破坏性犯规的判罚。
本报北京10月12日电
国际篮联此次修订规则的理由，是原违体犯规和技术犯规在判罚和执行过程中过于严苛，可能两次轻微的犯规，就会导致球员因为违体犯规、技术犯规的累积而失去比赛资格。而执行新判罚标准的目的，是按照行为性质与严重程度，进行差异性划分，实现判罚精细化。
特别需要指出的一点是，2026－2027赛季CBA联赛将重新实施升降级制度，毫不夸张地说，联赛赛场上的每一次判罚，都直接关系到球员、俱乐部的重大切身利益——对标国际篮球判罚标准、确保职业联赛安全平稳，CBA新赛季的第一张“考卷”，就发到了裁判员的手中。
CBA裁判的判罚质量，一直都是业内“痛点”。CBA联赛中的判罚状况和国际标准的脱节，也直接影响到国家队在国际比赛的表现。此次国际篮联对规则的修订，实际上是给本土裁判员提出了新的课题。
其中，恶意犯规是指超出篮球规则的伤害性动作，即违反体育精神的动作，比如危险、鲁莽、暴力和恶意的接触，这类犯规会被记入取消比赛资格的犯规，而破坏性犯规，则是战术性阻止对方转换进攻或在比赛最后时刻为了停表而发生的犯规——这类犯规不会被记入取消比赛资格的犯规，但对方会获得两次罚球和随后的前场球。
中国篮协表示，9月底国际篮联的三位资深裁判已经来华授课，对正式实施的国际篮联新版篮球规则展开系统解读。讲师团队针对此次培训做了充分准备：从近500个实战案例中精选内容，围绕中国职业联赛特点，用身边的案例帮助中国裁判与国际新规接轨。也就是说，包括CBA裁判在内的国内职业联赛裁判，已经了解新规则的判罚标准，只待即将开赛的新赛季进行实践检验。
同时，技术犯规也被拆分为两个类型，一类为行政类，比如延误比赛、扣篮后挂筐等，另一类则为挑衅、假摔、辱骂裁判等，前者不会被记入取消比赛资格的犯规，后者则会被记入。
2026－2027赛季的CBA联赛将于10月16日正式开赛，从11日结束的季前赛多场比赛看，新赛季的对抗可能要比预想得更加激烈——如果说辽宁男篮和上海男篮在季前赛打了双加时只是个例，那么几乎每支球队都提前把身体对抗提升到常规赛强度，教练员对场面、细节、判罚锱铢必较则是常态。在这种情况下，新判罚规则的实施和使用，极有可能成为常规赛开始后，牵动各方神经的关键性一环。
由于此次规则的修改“全球应用”，所以国际篮联此前专门派专家来华对国内裁判员进行培训，不过从季前赛的执裁情况看，裁判员对于新规则的实际执行，还存在适应的过程。
国际篮联篮球规则的变更，主要体现在对于原违反体育道德犯规的判罚上：从10月1日起，原违体犯规被一分为二，变成恶意犯规和破坏性犯规。
以季前赛北控男篮和南京男篮的比赛为例，北控男篮外援贾尔斯，在比赛中被吹罚了一次破坏性犯规，但这次判罚存在争议的地方是，贾尔斯的动作明显是冲球。根据规则解释，破坏性犯规的判罚应该是一次攻防转换中，防守球员为了中断进攻球员的行进而与其发生不必要的身体接触，而且不是合理的篮球动作。贾尔斯的犯规虽然是发生在攻守转换过程中，但并非不合理的篮球动作。
另外一项重要的规则更改，是对于投篮犯规的认定。新规则细化了连续移动与投篮动作的判定标准，严厉杜绝“故意造投篮犯规”的战术行为，例如球员预判即将被防守犯规后，刻意起跳做出投篮姿态骗取罚球，甚至在转换进攻、后场推进阶段刻意制造三分投篮犯规。新规则明确规定，判定一个球员正在做投篮动作的前提是，球员身处前场。仅两种情况不受场地区域限制：任意一节或决胜期比赛计时钟归零前出手、任意时刻进攻计时钟归零前出手。
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