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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间1月25日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第35轮，辽宁男篮124-106战胜宁波男篮。
深圳队：贺希宁38分，威姆斯36分11篮板11助攻，汤普森12分11篮板，容子峰12分，周鹏7分6篮板，卢鹏羽7分。
深圳118-109新疆
上海112-89同曦
同曦队：郭昊文15分，莱比奇10分5篮板6助攻，弗洛伊德28分，哈里斯6分4篮板，赵柏清10分7篮板。
上海队：李弘权14分7篮板，布莱德索16分11助攻，洛夫顿31分16篮板，王哲林21分13篮板2盖帽，李添荣11分。
新疆队：伊力福拉提18分，劳森12分8篮板，皮特森14分9助攻，赵睿33分8篮板6助攻，阿不都沙拉木20分7篮板。
第三节，宁波队抢开局迅速缩小分差，赵继伟连得6分稳住局势，辽宁队及时调整轰出一波19-4的高潮将领先优势扩大到20分以上。第四节，两队交替上分，大比分领先的辽宁队稳扎稳打，没有给对手反扑的机会，最终，辽宁男篮124-106战胜宁波男篮。
第一节，开场后两队大打对攻战，辽宁队一众射手在外线纷纷开张，但宁波队外线同样手感火热，双方你来我往，辽宁38-34领先。第二节，两队外援的差距逐渐显现，弗格和威尔斯主宰比赛，辽宁队逐渐扩大领先优势，半场71-57领先。
辽宁队：威尔斯23分11助攻，赵继伟17分8助攻，弗格17分，韩德君10分8篮板，李晓旭6分10篮板，付豪16分10篮板，韦伯11分7篮板。
宁波队：王子瑞10分8篮板10助攻，马奇27分8篮板，常林16分4助攻，霍华德25分5篮板5助攻，马帝昂7分10篮板。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
德国乒协体育总监理普劳斯说过一句乒坛分量极重的话：樊振东对中国队来说是可遇不可求的，不是随便能复制的。
十几年的时间给出了最客观的答案。从2013年到现在，国乒男队进进出出多少被寄予厚望的天才，没一个能复刻樊振东的路。16岁打进顶尖行列，连续十几年稳在世界最顶级的水平，对外比赛很少输，拿遍了所有顶级赛事的冠军，能稳在巅峰这么久的，男乒历史上真没几个。
樊振东到德甲后带火了整个联赛的关注度。他出战的萨尔布吕肯对阵杜塞尔多夫的焦点战，被理查德称作“灯塔赛事”，3500张球票卖得一张不剩，上座率和转播数据都创下了德甲近年的新高。这种跨越对手阵营的尊重，不是靠多少块金牌就能换回来的。
说这话的普劳斯是欧洲乒坛的泰斗级人物。他是波尔的恩师，当年波尔2005年世界杯连赢王励勤、马琳、王皓拿冠军，他就是场边的主教练。他在德国国家队教练组任职了十多年，既带过顶级选手也搭建了德国乒乓球的完整青训体系，2015年起担任德国乒协体育总监，统管德国整个乒乓球的比赛和青训，是欧洲乒乓球圈里公认最懂球、看人最准的人。他干了一辈子乒乓球，见过太多天才来了又走，他的判断从来不是随口说说的。
2015年他给欧洲年轻选手做内部培训，当着所有潜力新星的面说：别天天抄中国队的训练计划，别以为照着冠军的方法练就能练出下一个世界冠军。樊振东这个级别的选手，就算是中国队，也不是想培养就能培养出来的，赶上了是运气，根本没法批量造。当时台下不少教练觉得他长他人志气，高估了一个还在成长期的小将。
普劳斯带出来的徒弟波尔，在2026年樊振东转会杜塞尔多夫时，专门在俱乐部官方页面留下评价：“在樊振东身上，你能看到一个完美球员具备的终极平衡。” 师徒俩的认可全是发自内心。
2025年樊振东加盟德甲萨尔布吕肯俱乐部，和理查德在德国重逢。十年过去，理查德对他的欣赏只增不减，他在自己的播客里专门做了两期节目，从头到尾拆解讲樊振东的球好在哪。樊振东刚到德甲前两场输了球，媒体刚准备写他水土不服，他就很快针对问题完成了调整，这种适应速度和学习能力，连德国乒协高层都说没见过适应这么快的选手。
2013年波兰公开赛，刚满16岁的樊振东一路赢到底拿了冠军，成为国际乒联巡回赛历史上最年轻的男单冠军，连央视网当时都用“火箭蹿升”来形容他的上升速度。理查德坐在看台上看完他整轮比赛，当场就断定这个年轻人以后肯定是乒坛的超级巨星。那时候没人信，只觉得是老教练见了新人随便夸两句。
【免责
【球员介绍】
对于收入远超普通人的英超球星来说，退役往往意味着收入下滑的开始，但也有一些人找到了自己球场外的生存之道，甚至活得更加“滋润”。
在退役之初，费迪南德和大多退役明星一样，成为了评球嘉宾，在TNT体育等平台担任评论员，一干就是12年。2024年8月，他创办了自己的播客节目“里奥-费迪南德制造”，后来辞去嘉宾工作，专注于自己的媒体品牌打造。
现在，费迪南德是自媒体圈的大亨，他创立的播客，在英国收听率最高的体育与足球播客前50名之列，主要内容是评论聊天、采访世界足坛的名人明星等，费迪南德动用自己积累的广泛人脉，邀请过C罗、巴蒂斯图塔、B费、博格巴等巨星来做客。
有声音批评费迪南德此举是为了逃避英国的高昂税收，享受迪拜的免税政策福利，是不爱国的举动。但费迪南德表示，自己很爱英国，但对英国的高税收是否真用来造福老百姓心存质疑。
“我们缴的税款，真用于造福这里的人民了吗？这是需要回答的大问题，我想我们都知道答案。如果像公共医疗服务这样的事情能搞得好一些，那我们不介意纳税。但当情况一团糟，你当然会心生疑问：OK，我缴了那么多税，但真的让这里的人们受益了吗？”
如今，费迪南德的生活重心，完全从英国转移到了阿联酋，他把自己在英国的豪宅挂牌出售，举家搬迁阿联酋。2008年，费迪南德花费270万英镑买了肯德郡的一处豪宅，如今挂牌出售价是1050万英镑。
曼联球星里奥-费迪南德就是这样。球员时代，他是红魔队长，队内高薪球星之一，退役之后，他转行自媒体做出了名堂，收入甚至超过自己球员时代的巅峰水准。
另外，费迪南德还在多个领域进行投资，有自己的慈善基金会，投资了英国国内的体育管理机构，同时他还是阿联酋迪拜房地产开发商LEOS的合伙人，还在迪拜开办了一家名为“Football-Escape”的公司，主营业务是迪拜的旅游度假，其中结合了足球这一元素。
如今，47岁的费迪南德和34岁的妻子凯特生活在阿联酋迪拜，凯特是一位健身圈网红，有自己的自媒体节目。两人生有两个孩子，5岁的Cree和两岁的Shae，家里另外的三个孩子中，19岁的洛伦兹和17岁的泰特留在英格兰生活，15岁的蒂亚和费迪南德夫妇一起生活，这三个孩子是费迪南德与上一任妻子蕾贝卡所生，蕾贝卡在2015年时因乳腺癌去世。
从为媒体平台打工到“自己干”，好处是对节目内容有绝对的掌控权，另外产生的经济收益也能全权支配，而不是只拿一份工资。
“我遇到过一些离谱的事情，有时候我投资的大楼甚至根本就不存在！有很多时候我心想‘哇哦，那个人竟然骗我’，那些家伙就像食人鱼在水里等着吃你，他们有手段接近你，甚至成为你家里的一员，但他们只是小偷。但我还是走运的，我在其他领域做的事情，弥补了这些损失。”
47岁的费迪南德在最新的一次播客访谈中透露，自己现在的收入，几乎是踢球时的两倍。当被问到“哪一年是你最能挣钱的时候？”他回答说：“可能是最近这几年。”
费迪南德表示，自己刚退役的时候，在投资上吃了不少亏，如今他的公司也致力于帮助运动员进行财务管理，避免走弯路。
据媒体披露，费迪南德现在的净资产大约是5700万英镑，一部分是球员生涯所挣，而另外很大一部分来自退役后的工作，包括自媒体、评球嘉宾以及商业投资。
“我在房地产方面有过好的和坏的经历，和很多球员一样，特别是一些年轻球员，都会被财务问题困扰。”
从2008年到2013年，费迪南德在曼联的工资达到了生涯最巅峰水准，媒体推测他的周薪大约在12万英镑，一年收入600万英镑，是当时英超工资最高的球星之一。
“我爱英格兰，这个意义上说我是个爱国者，但新的旅程、新的篇章、尝试不同的东西，我认为是我生命中全新的一页。”（李普利）
北京时间1月25日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第35轮，辽宁男篮124-106战胜宁波男篮。
深圳队：贺希宁38分，威姆斯36分11篮板11助攻，汤普森12分11篮板，容子峰12分，周鹏7分6篮板，卢鹏羽7分。
深圳118-109新疆
上海112-89同曦
同曦队：郭昊文15分，莱比奇10分5篮板6助攻，弗洛伊德28分，哈里斯6分4篮板，赵柏清10分7篮板。
上海队：李弘权14分7篮板，布莱德索16分11助攻，洛夫顿31分16篮板，王哲林21分13篮板2盖帽，李添荣11分。
新疆队：伊力福拉提18分，劳森12分8篮板，皮特森14分9助攻，赵睿33分8篮板6助攻，阿不都沙拉木20分7篮板。
第三节，宁波队抢开局迅速缩小分差，赵继伟连得6分稳住局势，辽宁队及时调整轰出一波19-4的高潮将领先优势扩大到20分以上。第四节，两队交替上分，大比分领先的辽宁队稳扎稳打，没有给对手反扑的机会，最终，辽宁男篮124-106战胜宁波男篮。
第一节，开场后两队大打对攻战，辽宁队一众射手在外线纷纷开张，但宁波队外线同样手感火热，双方你来我往，辽宁38-34领先。第二节，两队外援的差距逐渐显现，弗格和威尔斯主宰比赛，辽宁队逐渐扩大领先优势，半场71-57领先。
辽宁队：威尔斯23分11助攻，赵继伟17分8助攻，弗格17分，韩德君10分8篮板，李晓旭6分10篮板，付豪16分10篮板，韦伯11分7篮板。
宁波队：王子瑞10分8篮板10助攻，马奇27分8篮板，常林16分4助攻，霍华德25分5篮板5助攻，马帝昂7分10篮板。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
德国乒协体育总监理普劳斯说过一句乒坛分量极重的话：樊振东对中国队来说是可遇不可求的，不是随便能复制的。
十几年的时间给出了最客观的答案。从2013年到现在，国乒男队进进出出多少被寄予厚望的天才，没一个能复刻樊振东的路。16岁打进顶尖行列，连续十几年稳在世界最顶级的水平，对外比赛很少输，拿遍了所有顶级赛事的冠军，能稳在巅峰这么久的，男乒历史上真没几个。
樊振东到德甲后带火了整个联赛的关注度。他出战的萨尔布吕肯对阵杜塞尔多夫的焦点战，被理查德称作“灯塔赛事”，3500张球票卖得一张不剩，上座率和转播数据都创下了德甲近年的新高。这种跨越对手阵营的尊重，不是靠多少块金牌就能换回来的。
说这话的普劳斯是欧洲乒坛的泰斗级人物。他是波尔的恩师，当年波尔2005年世界杯连赢王励勤、马琳、王皓拿冠军，他就是场边的主教练。他在德国国家队教练组任职了十多年，既带过顶级选手也搭建了德国乒乓球的完整青训体系，2015年起担任德国乒协体育总监，统管德国整个乒乓球的比赛和青训，是欧洲乒乓球圈里公认最懂球、看人最准的人。他干了一辈子乒乓球，见过太多天才来了又走，他的判断从来不是随口说说的。
2015年他给欧洲年轻选手做内部培训，当着所有潜力新星的面说：别天天抄中国队的训练计划，别以为照着冠军的方法练就能练出下一个世界冠军。樊振东这个级别的选手，就算是中国队，也不是想培养就能培养出来的，赶上了是运气，根本没法批量造。当时台下不少教练觉得他长他人志气，高估了一个还在成长期的小将。
普劳斯带出来的徒弟波尔，在2026年樊振东转会杜塞尔多夫时，专门在俱乐部官方页面留下评价：“在樊振东身上，你能看到一个完美球员具备的终极平衡。” 师徒俩的认可全是发自内心。
2025年樊振东加盟德甲萨尔布吕肯俱乐部，和理查德在德国重逢。十年过去，理查德对他的欣赏只增不减，他在自己的播客里专门做了两期节目，从头到尾拆解讲樊振东的球好在哪。樊振东刚到德甲前两场输了球，媒体刚准备写他水土不服，他就很快针对问题完成了调整，这种适应速度和学习能力，连德国乒协高层都说没见过适应这么快的选手。
2013年波兰公开赛，刚满16岁的樊振东一路赢到底拿了冠军，成为国际乒联巡回赛历史上最年轻的男单冠军，连央视网当时都用“火箭蹿升”来形容他的上升速度。理查德坐在看台上看完他整轮比赛，当场就断定这个年轻人以后肯定是乒坛的超级巨星。那时候没人信，只觉得是老教练见了新人随便夸两句。
【免责
【球员介绍】
对于收入远超普通人的英超球星来说，退役往往意味着收入下滑的开始，但也有一些人找到了自己球场外的生存之道，甚至活得更加“滋润”。
在退役之初，费迪南德和大多退役明星一样，成为了评球嘉宾，在TNT体育等平台担任评论员，一干就是12年。2024年8月，他创办了自己的播客节目“里奥-费迪南德制造”，后来辞去嘉宾工作，专注于自己的媒体品牌打造。
现在，费迪南德是自媒体圈的大亨，他创立的播客，在英国收听率最高的体育与足球播客前50名之列，主要内容是评论聊天、采访世界足坛的名人明星等，费迪南德动用自己积累的广泛人脉，邀请过C罗、巴蒂斯图塔、B费、博格巴等巨星来做客。
有声音批评费迪南德此举是为了逃避英国的高昂税收，享受迪拜的免税政策福利，是不爱国的举动。但费迪南德表示，自己很爱英国，但对英国的高税收是否真用来造福老百姓心存质疑。
“我们缴的税款，真用于造福这里的人民了吗？这是需要回答的大问题，我想我们都知道答案。如果像公共医疗服务这样的事情能搞得好一些，那我们不介意纳税。但当情况一团糟，你当然会心生疑问：OK，我缴了那么多税，但真的让这里的人们受益了吗？”
如今，费迪南德的生活重心，完全从英国转移到了阿联酋，他把自己在英国的豪宅挂牌出售，举家搬迁阿联酋。2008年，费迪南德花费270万英镑买了肯德郡的一处豪宅，如今挂牌出售价是1050万英镑。
曼联球星里奥-费迪南德就是这样。球员时代，他是红魔队长，队内高薪球星之一，退役之后，他转行自媒体做出了名堂，收入甚至超过自己球员时代的巅峰水准。
另外，费迪南德还在多个领域进行投资，有自己的慈善基金会，投资了英国国内的体育管理机构，同时他还是阿联酋迪拜房地产开发商LEOS的合伙人，还在迪拜开办了一家名为“Football-Escape”的公司，主营业务是迪拜的旅游度假，其中结合了足球这一元素。
如今，47岁的费迪南德和34岁的妻子凯特生活在阿联酋迪拜，凯特是一位健身圈网红，有自己的自媒体节目。两人生有两个孩子，5岁的Cree和两岁的Shae，家里另外的三个孩子中，19岁的洛伦兹和17岁的泰特留在英格兰生活，15岁的蒂亚和费迪南德夫妇一起生活，这三个孩子是费迪南德与上一任妻子蕾贝卡所生，蕾贝卡在2015年时因乳腺癌去世。
从为媒体平台打工到“自己干”，好处是对节目内容有绝对的掌控权，另外产生的经济收益也能全权支配，而不是只拿一份工资。
“我遇到过一些离谱的事情，有时候我投资的大楼甚至根本就不存在！有很多时候我心想‘哇哦，那个人竟然骗我’，那些家伙就像食人鱼在水里等着吃你，他们有手段接近你，甚至成为你家里的一员，但他们只是小偷。但我还是走运的，我在其他领域做的事情，弥补了这些损失。”
47岁的费迪南德在最新的一次播客访谈中透露，自己现在的收入，几乎是踢球时的两倍。当被问到“哪一年是你最能挣钱的时候？”他回答说：“可能是最近这几年。”
费迪南德表示，自己刚退役的时候，在投资上吃了不少亏，如今他的公司也致力于帮助运动员进行财务管理，避免走弯路。
据媒体披露，费迪南德现在的净资产大约是5700万英镑，一部分是球员生涯所挣，而另外很大一部分来自退役后的工作，包括自媒体、评球嘉宾以及商业投资。
“我在房地产方面有过好的和坏的经历，和很多球员一样，特别是一些年轻球员，都会被财务问题困扰。”
从2008年到2013年，费迪南德在曼联的工资达到了生涯最巅峰水准，媒体推测他的周薪大约在12万英镑，一年收入600万英镑，是当时英超工资最高的球星之一。
“我爱英格兰，这个意义上说我是个爱国者，但新的旅程、新的篇章、尝试不同的东西，我认为是我生命中全新的一页。”（李普利）
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